A拆A的資本運作模式逐漸成為資本市場的熱門話題。作為安防行業(yè)的巨頭，?？低暺煜伦庸竞？禉C器（簡稱“?？禉C器”）的IPO進程引發(fā)了廣泛關(guān)注，而其上市前現(xiàn)金流不足卻仍向母公司“輸血”的舉動，以及軟件銷售業(yè)務(wù)的真實狀況，成為市場討論的焦點。

?？禉C器作為?？低曉跈C器視覺和智能裝備領(lǐng)域的重要布局，其業(yè)務(wù)涵蓋了工業(yè)相機、智能傳感器等產(chǎn)品，以及相關(guān)軟件解決方案。自?？低曉?021年宣布分拆?？禉C器獨立上市以來，這一“A拆A”舉措被視為優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提升子公司在細分市場競爭力的一步。海康機器在IPO申請材料中披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其現(xiàn)金流狀況并不樂觀。報告期內(nèi)，?？禉C器經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額多次為負，顯示出公司在日常運營中面臨資金壓力。更引人注意的是，盡管自身流動性緊張，海康機器仍通過關(guān)聯(lián)交易向母公司海康威視支付了大額款項，包括技術(shù)使用費、服務(wù)費等，這在業(yè)內(nèi)被稱為“輸血”行為。

這種“輸血”現(xiàn)象引發(fā)了監(jiān)管部門和投資者的疑慮。一方面，海康機器在現(xiàn)金流不足的情況下向母公司輸出資金，可能加劇其自身的財務(wù)風(fēng)險，影響?yīng)毩⑦\營能力；另一方面，這也讓人質(zhì)疑母公司是否過度依賴子公司的資金支持，從而損害了小股東的利益。尤其是在軟件銷售業(yè)務(wù)方面，海康機器的收入結(jié)構(gòu)中，軟件及相關(guān)服務(wù)占據(jù)了重要比重。有分析指出，其軟件銷售高度依賴母公司資源，包括客戶渠道和技術(shù)支持，這使得其業(yè)務(wù)獨立性受到考驗。如果未來與母公司的關(guān)聯(lián)交易減少，可能對?？禉C器的業(yè)績穩(wěn)定性造成沖擊。

?？禉C器的IPO申報也暴露了“A拆A”模式下的潛在問題。A股市場涌現(xiàn)出多起上市公司分拆子公司上市的案例，旨在釋放子公司價值并吸引更多資本。但隨之而來的是，分拆后的子公司是否具備獨立運營能力、關(guān)聯(lián)交易的合理性等問題成為監(jiān)管重點。?？禉C器的案例中，其軟件銷售雖表面上增長迅速，但關(guān)聯(lián)銷售占比偏高，可能導(dǎo)致其真實市場競爭力的誤判。投資者需警惕，這類業(yè)務(wù)模式在脫離母公司支持后能否持續(xù)增長。

海康機器的IPO之路折射出當前“A拆A”熱潮中的風(fēng)險與機遇。盡管分拆可能帶來估值提升和業(yè)務(wù)聚焦，但如果子公司現(xiàn)金流不足且過度“輸血”母公司，將削弱其長期發(fā)展?jié)摿?。對于投資者而言，在關(guān)注?？禉C器技術(shù)優(yōu)勢和市場前景的也應(yīng)仔細審視其財務(wù)健康度、關(guān)聯(lián)交易透明度以及軟件銷售等核心業(yè)務(wù)的獨立性。只有在這些方面得到充分保障，?？禉C器的上市才能真正為市場帶來價值，而非成為母公司“抽血”的工具。隨著監(jiān)管政策的收緊，這類分拆案例或?qū)⒚媾R更嚴格的審查，而?？禉C器的表現(xiàn)也將為行業(yè)提供重要參考。